期間２年以内

ここ数年の傾向として、多くの富裕層の投資家が個別の投資対象を選別する際の期間は「２年以内」。そこにロジカルな根拠はないのですが、どのお客様も「うーん、長くて２年だね」と２年以内を選択されます。２年と３年の違いはロジカルではないんですけど、なぜかほとんどのお客様が同じ趣向。

おもしろいもので、プロの世界でもそんな考えを持っている人が多いようで、完全なるプロの世界であるCDS（クレジット・デフォルト・スワップ：対象企業が倒産したときの保険みたいなもの）の料率も２年と３年で格段に変わってくる。３年と５年にはそこまで劇的な差は無い。

１年だとたいしたリターンが得られないことがわかっていて、がんばって期間を延ばしてみて、それが２年ならば「今年はこうで、来年はこうだから、それと数ヶ月」みたいな予想ができる（気がする）ものの、３年ともなると何が起きるかわからないという気分になるんでしょうね。

これについては「もっと長くてもいいじゃん」と考えるべきなのか、「甘いですな、２年でもわかりませんぜ」と考えるべきなのか、ちょっとコメントが難しいです。

一つ言えることは、これがマーケットの雰囲気だということです。

投資妙味？

先進国の金利が軒並み低いせいで、富裕層投資家の関心は「おもしろい（＝投資妙味のある）」債券に目がいっちゃってます。

でも、正直言って、こういうものばかり買っていくのって危険だし、どうかと思うんですよね。

たとえば8/27の投稿で紹介したシャープの社債とか、いまほどボロクソ（今日の価格は50台？！）になる前（たとえば7月の前半頃）ですと、残存期間２年で利回りが2.5%くらい。「シャープでしょ？うちのテレビもAQUOS亀山モデルだよ。ぜったい大丈夫じゃん。これは割安！」みたいなノリで投資しちゃった方が結構いらっしゃいました。

そんな感じの「大丈夫そうだけどなぜか割安なもの」が最近はたくさんあります。
投資してはいけませんと言うつもりはないです。東電債とか額面100％で償還される可能性が高いものが多いのも事実です。しかし、その類のものばかりを、安定運用の部分として債券に充当しようと思っている資金のうち7割まで投資するようであれば、それは行き過ぎですよとアドバイスします。

リーマンショック以降はテールリスク（確率的に起きる可能性の極めて低いリスク）が具現化することは頻繁であり、いくつもそんなものに投資していたら１つくらいはぶっとんで、リスクプレミアムで得たリターンなんて、即座に蒸発しちゃいますよ。

売れらているものには売られるだけの理由があります。
それをしっかり分析しましょう。
今の環境下ではその「悪い理由」はもっと悪くなる可能性が高いです。

逆に投資してもいい割安なものってなんでしょう？
１つは機関投資家が決算前のポジション整理のために売っているもの、つまり需給バランスが崩れて売られているもの。これは買いです。
もう１つは、機関投資家がテールリスクをおそれ過ぎて売っているもの。たとえば同じ発行体で同じ年限なのにUSD建とEUR建で利回りが著しく乖離しているもの。これも買いです。機関投資はユーロの割合を減らすという方針が決まればユーロを売っていくしかないのです。そうするとユーロ建の資産の価格は下がります。
ユーロを分散投資の観点から一定金額を長期保有するつもりであれば、投資妙味はあると言えます。

とにかく「割安っぽい」というノリには気をつけましょう！

Procter & Gamble Co. / PG

個別銘柄ご紹介の第一弾はProcter & Gambleです。プロクター&ギャンブルなんて知らない？P&Gのことです(笑)。だったらご存知ですよね。
パンパース、パンテーン、ウエラ、アリエール、ジレット、ダウニー等のお馴染みのブランドを中心に、約300のブランドを持つ世界最大の一般消費材メーカーです。

私が外国株への投資経験のないお客様とコミュニケーションする際には、下記のポイント検討するようお話しております。
1)まずは名前を知っている会社を選ぶこと。
2)株価も急落の可能性が低く、急落しても安定した業績が株価の下支えになること。
3)中長期での業績の成長と、それに伴う株価の成長が期待できること。
4)その中長期の成長を達成するために新興国の売上割合がある程度の割合あること。
5)配当利回りが高く、かつ一時的でないこと。

上記ポイントを満たす銘柄としてP&Gは非常に魅力的な銘柄といえます。

まずはyahoo financeの米国のサイトを開いてください。
http://finance.yahoo.com/
そして左上部のGet Quotesにシンボルコードである「PG」と入力。

Div & Yieldが配当と配当利回りを表しています。米国債10年の金利が1.635%という低金利の環境下では、一株に対し年間USD2.25、配当利回り3.4%は悪くないですよね。
しかもYahoo financeからはデータをとれませんが、配当の実額が毎年毎年増え続けているのです。たとえば2001年はUSD1.41。

次にチャートの下の「5y」をクリックしてください。
５年間の株式チャートが表示されます。

リーマンショック後の株価の落ち込みはあったものの、約１年でもとのレンジに回復し、その後の安定的な推移。株なので下落することはあるのですが、生活必需品を扱っており売上が安定していることから、それが株価の下支えになっています。
このチャートは安心じゃないですか？投資対象としては債券に近いイメージですよね。

P＆Gはブランドが多く商品カテゴリーの面で分散がきいている上に、地域の分散もきいています。2011年の売上の41%はお膝元の北米、20%が欧州、16%がアジア、14%がアフリカ、9%がラテンアメリカという内訳です。このうち成長エリアである新興国の割合は年々増加しているという状況。

へたなファンドマネージャーにお金あずけるよりも、P＆Gの経営者にお金をあずけた方がよくないですか？（笑）

とはいうものの、今は買い時ではないでしょう。
いくら長期的な成長が期待できる銘柄とはいえ、なにもレンジの高値で買う必要はありません。60ドルから67ドルあたりをいったりきたりしていますので、そのうちマーケットにネガティブなニュースが流れて、いわゆる「リスク・オフ」相場になった時に買っていきましょう。

シャープ社債について

シャープの経営不振により、株価が急落していることは連日の新聞や雑誌の報道を通してみなさまご存知かと思います。
そうした環境のなかで、個人富裕層の顧客や事業会社のところには、証券会社が同社の社債が割安だということで購入を奨めております。

債券は額面が1億円単位で取り扱われているので、リテール投資家にはモノが回ってこないでこうした動きはご存知ない方も多いかもしれません。債券は基本的には機関投資家のマーケットで、一部富裕層や事業会社も参加しているというマーケットなのです。

現状、2014年償還のシャープの普通社債の価格は額面100に対して75あたりで取引されておりますので、証券会社各社は「額面で償還されたらすごい利回りですよ」「今後、銀行団の支援とそれに伴うリストラやさらには増資に伴う希薄化で、資本についてはさらなる毀損は避けられないもののDebt(借入や社債)は守られるんではないでしょうか？」みたいなトークで売り込んでいるようです。

たしかに昔ならばこういう名の通ったブルーチップ企業であれば、社会的影響の大きさから判断して潰されはしないだろう、という感じはありましたが、民主党政権は過去の慣習を断ち切るポーズをとるのが好きなので、潰しちゃう判断をすることもあり得るんですよね。

記憶に新しいところでは、ルピーダの企業再生ADRがあっさり受理されてしまったのはその証左。
もう過去の事例からだけで判断するには難しい時代になっております。

シャープについては来年9月の転換社債2000億円をどうリファイナンスするのか全く目処がたっていない状況。しかも頼みの綱のホンファイ（台湾企業）はシャープの決断力の無さ、そのくせプライドだけが高いとおう姿勢に嫌気がさしているということも聞こえてきます。

今の状況では大丈夫そうと言える材料は一つも無いと言えるでしょう。
まぁ、JALはCDSの回収率は20%であったのに対し社債は全額守られましたので、その事例に賭けてみるのも悪くないかもしれません。

グローバル優良企業への株式投資（４）／何を買うか？

主に米国で上場されているグローバル企業に投資する場合、どんな銘柄に投資すべきか。
今後少しずつ個別の銘柄も紹介していく予定ですが、ウォーレン・バフェットの投資している銘柄はバークシャー・ハサウェイの保有銘柄として公開されておりますし、規模の大きい投資信託の月次レポートを参考にして、まずは自分の知っている銘柄、値動きのマイルドな銘柄、から選んでみるのが良いと思います。

調べる時は銘柄名とあわせてシンボルコード（日本では４桁の証券番号）も調べてください。ヤフーファイナンス等で情報を検索する時に必要なります。
たとえばジョンソン＆ジョンソンならばJNJ、インテルであればINTC、マクドナルドならばMCD。シンボルコードはwikipediaの日本語版でも調べられます。

参考までバフェットの保有銘柄を上位からあげていきます。
コカ・コーラ（KO）
ウェルズ・ファーゴ（WFC）
IBM（IBM）
アメリカン・エキスプレス（AXP）
P＆G（PG）
ウォルマート（WMT）
クラフトフーズ（KFT）
USバンコープ（USB）

どうでしょう？
ご存知の名前が多くないですか？

アセットアロケーション vs 投資タイミング

ずっと株の話だけをエントリーしていると、株専門のブログと思われてしまいますので、本日はちょっと寄り道致します。
（私の専門は富裕層向けの資産運用アドバイスであり、運用資産全体のバランスやアセットクラスの選択や投資タイミングを考えることを本業としております。）

運用資産全体の管理のノウハウといえば、モダンポートフォリオ理論ですよね。
モダンポートフォリオ理論では投資リターンを決定する要因の80%はアセット・アロケーション（＝資産配分）であり、投資タイミングは小さな要素に過ぎないとされております。

たしかに経済（とくに理論のデータ基となっている米国経済）が右肩あがりに成長してきた90sまでであれば、そうであったでしょう。
「長期」で見れば、市場変化の振幅も上昇トレンドの中のブレの一部でしかないですし、相関性の低いもの、逆相関のものを組み合わせることができれば、そのブレの振幅も抑えることができました。

しかし、いまやインターネットの普及と金融のグローバル化で、あらゆるアセットクラスは同一方向に動くようになりましたし、危機を抑え込むための過剰な流動性供給のせいでブレ幅が大きくなっております。

市場環境がモダンポートフォリオ理論が確立された90sとは大きく異なっている以上、投資戦略の変更も必要になってきております。

世界経済（とくに先進国経済）の強い成長が期待できない今の時代は、繰り返すやってくるリスクオン／リスクオフの状況下で、「お金がどこへ向かっているのか」を見極め、きちんと投資のタイミングをはかっていくことも重要になっております。

もちろん長期分散投資は今でも重要な考え方であります。分散のきいたポートフォリオはリーマンショック時にもやられは少なかったですし、戻りも享受することができました。

長期投資を前提とした優良資産の買い増しにしても、短期のトレーディングを前提とした買いであっても、市場の緊張感の高まった時＝あらゆるアセットクラスに割安感がでてきた時に投資していくのは望ましいでしょう。

そういった意味で、富裕層のお客様はいまは投資のタイミングではないと考えていらっしゃいます。

DJミックスが無料で聞けるサイトThefuture.fm

これはすばらしい！
PC作業中のBGMに最適。

http://www.thefuture.fm/#/

グローバル優良企業への株式投資（３）／米国株vs日本株

ここまで読んでいただいて、
「新興国の経済成長力を間接的に享受するにはグローバル企業の株式がよいということはわかった。でも、わざわざ馴染みのない外国株にいかなくても、日本にだって世界的なシェアを持ってるグローバル優良企業はあるわけで、そっちに投資しておけばいいんじゃないの？」
と思われる方も多いかと思います。
半分正解です。

英語のサイトから情報をとるなんて煩わしい！為替リスクは一円たりともとりたくない！とにかく日本の企業じゃなきゃ嫌だ！というくらい外国株に敷居の高さを感じられて、まずは日本企業から銘柄選択をしたいんだ、ということであれば、新興国の成長を享受できるグローバル企業から選ぶのが正解です。JTやコマツ、ユニチャーム、セブン&アイなど、魅力的な株はいくつかあると思います。

しかし！
米国の株式市場は日本よりも歴史の長さ、マーケットの規模、あらゆる面で日本よりも成熟しており、経営者は株主への還元（株価の上昇＆配当金）を非常に重視しております。
会社は株主だけのものではないですし、一時の行き過ぎた株主重視の経営はどうかと思いますが、日本企業のようにリスクをとって投資している株主を軽視しすぎるのもどうかと思います。

ここで一例をあげます。
1980年に日本の国際優良銘柄代表のトヨタと、米国の同業種であるフォードの株を買って、配当金も再投資に回していった場合のリターン（＝トータルリターン）はどちらが高いでしょうか？

直感的には「世界のトヨタ」と「一時は潰れかけたフォード」を比較したら、そりゃトヨタの方が高いんじゃないの？というイメージをお持ちの方も多いのではないでしょうか？
しかしながら、正解はフォードの勝ちなのです。

トヨタのトータルリターンが533%（年率5.95%)に対して、フォードは2433%(年率10.16%)です。ちょっとショックじゃないですか？
為替はずっと円高でありましたので、公正を期すために、為替を加味したフォードのトータルリターンをはじき出すと、それでも814%(年率7.18%)。
強烈な円高のせいでだいぶ見劣りはしますが、それでもトヨタよりリターンは高いですね。
同業の比較ということでフォードを例に出しましたが、フォードを推奨するつもりはありません。

これが推奨銘柄の一つであるP＆Gにもなると、米ドル建のトータルリターン2530%(年率13.88%）。為替を加味したの円建トータルリターンは2168%（年率10.27%）とトヨタを大きく凌駕することになります。

トヨタはたしかに良い企業です。しかし投資家にとって良い企業かというとクエスチョンマークです。投資家にとって良い企業とはあくまでも長期的なリターンを約束してくれる企業なのです。投資したお金がリスクに見合っただけ増えなければ意味ないですから。

また近年の外国人投資家の日本株離れは目を覆わんばかりです。外資系証券会社から日本株のリサーチャーがどんどんリストラされていることが全てを物語っています。
短期的な急騰はあり得ますが、日本株に持続的な成長を期待するには非常に厳しい状況です。

私のお客様である富裕層投資家もなじみのある日本株から、多少の不案内さは享受して外国株にシフトしつつあります。おもに企業経営者の方々達ですよ！日本の経済をわかっていらっしゃる方々がそういう行動に出ているのです。
彼らはおっしゃいます。

円が強いうちに海外の優良資産を買っておこう！

グローバル優良企業への株式投資（２）／先進国vs新興国

先進国vs新興国というタイトルの付け方をすると、「新興国の方が経済成長しているから、新興国の株を推奨！ってことかな」と思われる方が多いと思います。
結論を先に言ってしまいますと、長期保有を前提とした優良資産の選別という観点では先進国のグローバル企業株式の方が相応しいと思われます。

今の世界経済の成長エンジンが新興国であることには異論はないと思います。
かつて世界経済の成長エンジンを担ってきた日米欧は重債務に陥っており、多少の経済成長があったとしてもそこから生み出されるお金は、次の成長への投資でなくレバレッジ（借金）の解消に充てられます。先進国が自律的な成長曲線を描いていくのには

一方、新興国のGDP対比債務率はここ10年で大きく低下しており、生み出された富は次の成長のための投資に充てられるという好循環になっております。
また人口の増加、社会基盤・生活インフラの整備が着々と進んでおり、加速と失速を繰り返しながらも経済成長を続けていくことは間違いないでしょう。

じゃあ新興国でしょ！成長しているところに投資していかなきゃ！50s-60sの米国と同じでしょ。いい会社の株を買っておいてほっとけば２倍になるんじゃない？
証券会社も「対象のアップダウンはありますが５年みてください。」みたいなこと言ってるじゃん・・・。

と思われるかもしれませんが、新興国株式投資で投資金額が30%とか半分とか毀損してしまった方も少なくないですよね。
たしかに爆発的成長力はあるのですが、過去の負けを取り戻すのにどれくらいかかって

50s60sの米国の成長と今の新興国の成長と決定的に違うことがあります。
当時の米国株式市場にお金を入れていたのは他国からの投資でなく米国の投資家のお金であり、何かがあった時の自国へ資金還流で資金流出することがなかったのです。欧州をはじめ海外からの投資ももちろんありましたが、大戦で傷ついた自分の国に投資しておくよりも米国に入れておいた方がよっぽど安全なので、米株を売って米国債にシフトするようなオペレーションはあっても、自国に戻すような動きにはつながらなかったのです（当時は資本の移動が現在のような自由さが無かったこともありますし。

一方、現在の新興国はどうでしょうか？
成長スピードが衰えたとはいえ、お金を持っているのは先進各国であり、新興国への投資を支えているのは先進国のマネーです。で、その先進国が自分たちの足元でやれリーマンショックだ、ギリシア危機だ、ということになると、とりあえず何か起きた時のために手元に自国通貨でキャッシュで置いておこうということになり、つまり新興国から容赦なくお金を引き上げてしまうことが、たびたび起きてしまうのです。

では、どうすれば新興国の成長力を投資リターンに結びつけることができるのか？
新興国にブランドが浸透して販売網を持ち、同エリアの売上の割合がそれなりに大きいグローバル企業の株に投資することで、間接的に新興国の成長力を享受することができます。

とくに生活必需品や一般消費財を扱っている会社（P&G、ジョンソン＆ジョンソン、マクドナルドetc）は景気動向に左右されにくく、安定した業績の推移が株価の下支えになるので入門としてはおすすめです。

個別銘柄の推奨はまたあらためて。

グローバル優良企業への株式投資（１）／Back to Basic

リーマンショック以降の資産運用はBack to Basicの一言に尽きます。

かつて年率5％程度のリターンでは満足できず、年率10％以上のハイリターンを求めて行き着いた先がプライベートエクイティや仕組債であったわけなのですが、こういった複雑な仕組みのものはそれと引き換えに流動性（＝換金性）が著しく損なわれているため、いざ何かがが起きてしまうとどうにも対処ができなくなってしまうわけです。

それに懲りた富裕層投資家のお客様がいま一番重視しているのは流動性の確保。併せてテールリスク（確率論的には極めて起きる可能性の低いリスク。でも最近はそれが頻繁に起きている）に備えたリスク分散。

結果、ある程度のリスクを許容してリターンをとりにいく投資家の資金は、ベーシックな投資手段である株と債券に向かっているのが現状です。

とくに誰もが知っているようなグローバル優良企業の株式が選好されています。ウォーレン・バフェットの大好きなコカ・コーラやジョンソン＆ジョンソン、マクドナルドといった銘柄群です。不景気だからといって、ギリシアが破綻しそうだからといって、こういう企業群が倒産すると思いますか？

なぜこういう銘柄がよいのか？
具体的にどういう銘柄がよいのか？
どうやって情報を集めればよいのか？
次回以降詳しくご説明いたします。

ブログはじめました

はじめまして。
お猿導師と申します。
大手金融機関のプライベートバンクにて個人富裕層や事業会社への資産運用のアドバイスを生業としております。
いまの金融マーケットや投資アイデア、世の中で起きていることについて、金融機関の立場からだけではなく、顧客である個人富裕層（とくに企業経営者）たちの視線で語っていきたいと思います。